Malgré un environnement économique et géopolitique de plus en plus difficile, l’économie mondiale a enregistré de meilleurs résultats que prévu au cours de l’année écoulée. Mais même si les projections des analystes pour 2023 étaient trop pessimistes, il semble que les prévisions consensuelles pour l’année à venir aient peut-être basculé trop loin dans la direction opposée.

À l’horizon 2023, les perspectives pour l’économie mondiale semblaient sombres. Les analystes prévoyaient que l’invasion de l’Ukraine par la Russie et la flambée des prix de l’énergie qui en résulterait déclencheraient un ralentissement économique important en Europe. Bloomberg Economics a proclamé qu’il y avait une probabilité de 100 % que les États-Unis subissent une récession. Rares sont ceux qui pensaient que la plupart des économies en développement pourraient résister à la combinaison d’une hausse des prix de l’énergie, d’une hausse des taux d’intérêt et d’un ralentissement dans les pays développés.

Si les prévisionnistes avaient anticipé la guerre entre Israël et le Hamas et son potentiel d’escalade régionale, l’intensification de la guerre entre la Russie et l’Ukraine et les turbulences politiques dans certains pays occidentaux, leur pessimisme aurait été encore plus prononcé. En outre, l’extraordinaire volatilité du marché du Trésor américain, une référence clé pour de nombreux marchés nationaux et internationaux, aurait alimenté les craintes d’une récession mondiale imminente, tout comme les faillites des banques américaines.

Mais alors que les bouleversements politiques, géopolitiques et commerciaux imprévus de l’année dernière auraient dû freiner davantage les perspectives de croissance mondiale, l’économie mondiale a surpris à la hausse. La grande majorité des économies développées ont défié les attentes, réussissant à éviter la contraction économique. Les pays en développement dans leur ensemble ont évité la détresse financière. Même la Chine, malgré sa croissance décevante, a démontré la résilience de son économie à la fin de l’année.

Ces tendances encourageantes ont incité les analystes à adopter des perspectives optimistes pour 2024. Au lieu d’une récession, le consensus prévoit désormais que l’économie américaine se dirige vers un « atterrissage en douceur », la désinflation ouvrant la voie à des réductions des taux d’intérêt .

L’Europe, après avoir renforcé ses réserves énergétiques et restructuré ses chaînes d’approvisionnement, devrait également éviter une récession , même si l’économie allemande pourrait continuer à être à la traîne. En Chine, un important plan de relance devrait stimuler la croissance du PIB. Et la combinaison de taux d’intérêt plus bas et de baisse des prix de l’énergie devrait protéger la plupart des pays en développement des bouleversements économiques et financiers.

Ayant été plus optimiste que les prévisions du consensus pour 2023, j’aimerais approuver les prévisions optimistes pour l’année à venir. Après tout, l’économie mondiale ne peut guère se permettre de nouveaux revers. Malgré ma volonté d’optimisme, je crains que les prévisions du consensus, après s’être révélées bien trop sombres pour 2023, se soient trop orientées dans la direction opposée pour 2024.

La principale source d’inquiétude est que la dynamique de la croissance mondiale s’affaiblit à mesure que les tensions géopolitiques et politiques intérieures accrues aggravent les évolutions économiques et financières malheureuses. Trop de décideurs politiques semblent plus concentrés sur la relance des moteurs de croissance inefficaces que sur la réponse aux menaces à long terme telles que la crise climatique et l’évolution vers des modèles plus durables et tournés vers l’avenir. Cela est évident en Chine, en Europe et dans de nombreux pays en développement où les gouvernements n’ont pas réussi à mettre en œuvre les réformes structurelles nécessaires pour stimuler la productivité et le potentiel de croissance. Bien que les États-Unis soient dans une position relativement meilleure grâce aux importants projets de loi économiques adoptés par l’administration du président Joe Biden , la diminution de l’épargne des ménages et l’augmentation de la dette jettent une ombre sur leurs perspectives de croissance pour l’année à venir.

L’économie mondiale est toujours aux prises avec les effets d’une augmentation significative des coûts d’emprunt. Dans un environnement où les taux d’intérêt devraient rester élevés pendant une période prolongée, le refinancement de certains contrats de dette – notamment dans le secteur de l’immobilier commercial – devient de plus en plus difficile. L’abandon d’une décennie de taux d’intérêt artificiellement bas et d’injections généreuses de liquidités par les banques centrales est un processus progressif qui pourrait être douloureux pour certains, surtout à l’approche du « mur des échéances » auquel le secteur des entreprises sera confronté en 2025.

Ces incertitudes menacent de déstabiliser un marché déjà confronté à une volatilité inhabituellement élevée. En l’absence d’ancrages économiques, politiques et techniques solides, les rendements du Trésor américain sont restés extrêmement nerveux. Plus cette instabilité persiste, plus la probabilité que les risques de taux d’intérêt déclenchent des craintes en matière de crédit, d’actions et de liquidité est élevée.

Les changements géopolitiques et politiques nationaux pourraient également exacerber les vulnérabilités économiques, financières et commerciales, dans la mesure où le bilan humain énorme et horrible des conflits en cours, en particulier à Gaza, augmente le risque d’escalade et compromet la stabilité mondiale. En outre, la position adoptée par les États-Unis sur le conflit au Moyen-Orient risque d’accélérer la fragmentation de l’ordre économique international et de diminuer encore davantage la position et l’influence de l’Amérique dans le monde.

Ceci, combiné à la confiance croissante des « États swing » de puissance moyenne, pourrait entraver la coordination des politiques internationales qui est cruciale pour relever les défis mondiaux tels que le changement climatique, une croissance insuffisante, une dette excessive, la montée des inégalités, les vulnérabilités des chaînes d’approvisionnement et la Il est nécessaire de réduire les risques liés à certaines relations économiques sans provoquer un découplage douloureux. Des élections clés dans des pays polarisés comme les États-Unis pourraient constituer de nouveaux obstacles à une action mondiale opportune.

Malgré un paysage politique et géopolitique plus difficile que prévu, l’économie mondiale a dépassé les attentes en 2023. Mais s’il est tentant d’extrapoler cette expérience et de prévoir de solides performances en 2024, ces prévisions doivent être abordées avec une bonne dose de prudence. Les prévisions du consensus pourraient très bien rater encore une fois leur cible, et les conséquences pourraient cette fois être pires.

MOHAMED A. EL-ERIAN

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